伍德回應馬斯克:不創新、以槓桿發股利者將付出代價

作者 | 發布日期 2021 年 04 月 06 日 15:10 | 分類 理財 , 證券 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


標準普爾 500 指數 5 日再創歷史收盤新高,已連續第 2 個交易日站上 4 千點整數關卡。包括特斯拉(Tesla Inc.)執行長馬斯克(Elon Musk)等許多人,都對標普估值高到超乎尋常感到擔憂。方舟投資(ARK Investments Management)明星總裁凱薩琳伍德(Cathie Wood)認為,只要投資人在變革的年代站對邊,就能安然無恙。

馬斯克 5 日透過 Twitter 詢問伍德,標普 500 市值相對國內生產毛額(GDP)的比率已高到超乎尋常,她怎麼看?

伍德回應,GDP 統計方法在工業革命時雖有演進,卻似未跟上數位時代。拜生產力之賜,實質 GDP 成長率應該比經濟報告顯示更高,通膨應更低,暗示盈餘品質(quality of earnings)顯著增加。

伍德說,由科技帶來的創新演進,已超越歷史上任何時期,這帶來「好的通縮力量」及爆炸性需求。電池科技即是很好範例。方舟認為,電動車市場規模將在未來 5 年成長 15~20 倍。

伍德表示,倘若通縮力量讓長天期公債殖利率備受壓抑僅剩 1%~5%,那麼未來自由現金流量的折現率應該會在接下來幾年低到令人吃驚。當今爆炸的創新活動,早在 1990 年代末期的科技與電信泡沫就已播下種子,當時投資人在科技尚未準備就緒前就放膽追逐夢想,忽略成本過高問題。

伍德說,科技夢在孕育 20~30 年後,如今終於成為現實,但從方舟研究報告市場反應來看,許多投資人似乎仍有所懷疑,態度謹慎。市場有疑慮其實正常,伍德說她寧願在人們恐懼時投資,而不是市場瘋狂之際。

伍德直指,方舟相信,大規模破壞式創新以及良好通縮力量已帶來創新式破壞,並在他處造成不良通縮影響。不願創新,反而透過槓桿執行庫藏股並配發股利,滿足短視近利股東(包括私募股權基金)的企業,將付出嚴峻代價。他們終得降價消化老舊庫存,藉以償還債務,此即所謂的不良通縮力量。

她認為,投資人必須設法在變革的年代站在對的那邊,並保持下去。

伍德 3 月 21 日曾透過 Twitter 指出,隨著破壞式創新對傳統世界秩序帶來「創新式破壞」(creative destruction),標普 500 的本益比很可能會依據 2%~3% 名目 GDP 成長率調整。倘若美國 10 年期公債殖利率於 2%~3% 止穩,標普 500 本益比也可望隨之調整至 33 倍(計算式為 1÷.03=33)。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:shutterstock)

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