熱錢竄！垃圾債、CLO、SPAC 群魔亂舞，影子銀行構風險

全球流動性淹腳目，各國央行為提振備受疫情衝擊的經濟，刻意將利率維持在歷史低點附近。這帶動四處追尋報酬的資金湧進高風險資產，引發市場疑慮。

日經亞洲評論 13 日報導，根據統計，今（2021）年 1-3 月份，信評低於「BBB」的投機等級債（即垃圾債、高收益債）發行量高達 2,083 億美元，創歷史新高紀錄，未償垃圾債的總金額累積已突破 2 兆美元。

不只如此，由「槓桿貸款」（leveraged loan，即由企業資產擔保的垃圾等級債務）打包而成的「擔保貸款憑證」（Collateralized Loan Obligations；CLO），2020 年市場規模也達 6,623 億美元，五年內就膨脹 50%。這引發疑慮，因為 CLO 跟觸發 2008 年次貸危機的擔保債權憑證 （collateralized debt obligations，CDO） 可說是表親關係。

在股市方面，專門併購未上市公司，協助其借殼上市的特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company, SPAC）也不斷增生。2016 年至 2021 年 3 月為止，SPAC 總共募資 2,179 億美元，過去六個月一口氣激增 140%。新加坡交易所計畫最快今年中就允許 SPAC 掛牌，香港、印尼市場也在考慮跟進，希望藉此吸引具有潛力的亞洲新創公司。

投資人也大舉湧進虛擬貨幣。路透社報導，根據 CoinGecko、Blockfolio 追蹤的資料，虛幣市值已於 4 月 5 日突破 2 兆美元關卡、刷新歷史新高紀錄。其中，比特幣市值保持在 1 兆美元以上。分析人士直指，只要比特幣高於 53,000 美元，就可保住 1 兆美元市值。

雖然 2008-2009 年全球爆發金融海嘯，促使世界各國收緊金融法規，但近來高風險貸款依舊有激增現象。也就是說，資金繞過傳統受到嚴格規管的銀行，流向日益龐大的高風險融資網絡。由 Tiger Asia Management 創辦人 Bill Hwang 管理的避險基金 Archegos Capital Management，因槓桿爆倉被迫清算超過 200 億美元部位就是一例。

據 MarketWatch 等外電報導，複雜金融工具──差價合約（contract for difference，簡稱 CFD），是 Archegos 融資追繳事件的主要核心。StockCharts.com 資深技術分析師 Julius de Kempenaer 解釋，CFD 讓交易者對某檔證券的價格直接下注，但不需要真的買進或出售證券。他解釋，CFD 屬於槓桿投資，交易者的融資部位只須達標的資產總成本的 10-20%，即可進行交易。也就是說，只需要繳交 20 萬美元的保證金，就可取得價值 100 萬美元的投資部位。

摩根大通 （JPMorgan Chase 通稱小摩） 執行長 Jamie Dimon 4 月 7 日即在股東信上警告，由於銀行受到的法令規管並不一定適用於非銀行機構，導致影子銀行日益壯大。雖然不清楚非銀行機構及影子銀行是否已對系統構成風險，這個趨勢確實在加速，必須持續監控。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：pixabay）