三大領域超車大立光，郭明錤力挺玉晶光營運表現

中資天風證券知名分析師郭明錤表示，競爭對手大立光鏡頭樣品公差未達蘋果要求，加上玉晶光產結構性調整、競爭力強化下，預期玉晶光除了有所成長，營收動能還將持續。

郭明錤最新研究報告指出，玉晶光將自 2021 下半年開始發生結構性改變，包括量產技術、產品組合與客戶組成。上述改變有助玉晶光強化競爭力、分散風險、提升成長能見度與降低季節性影響。加上近期營收與獲利，受益於大立光鏡頭樣品公差未達蘋果要求，有機會取得更多 iPhone 13 訂單與 VR 出貨顯著成長情況下，玉晶光 2021 下半年營收與獲利可望將恢復成長。因玉晶光 2021 上半年基期較低，成長動能將延續至 2022 上半年。

郭明錤解釋，玉晶光量產技術結構改變，是新款 iPhone 鏡頭送樣進度再度優於大立光，這非偶然，證明玉晶光達到蘋果要求的能力逐漸提升且不遜於大立光。最新產業調查指出，大立光與玉晶光將自 6 月開始出貨 iPhone 13 鏡頭，大立光近期送樣 iPhone 13 的後置廣角鏡頭與後置長焦鏡頭樣本，未滿足蘋果公差要求，使蘋果要求玉晶光提高出貨量，並停止大立光出貨。

產品組合結構改變部分，郭明錤強調受惠於 VR 遊戲／多媒體娛樂創新體驗，頭戴顯示器出貨量將自 2021 下半年起顯著成長約 100%。玉晶光幾乎擁有所有主要 VR 品牌訂單，高單價 VR 透鏡將在 2021 下半年起顯著貢獻玉晶光每月營收約新台幣 1.8 億至 2 億元，加上大立光目前並沒有能力設計生產頭戴顯示器透鏡，拉抬玉晶光優勢。受惠於 VR / AR 快速成長與高 ASP 透鏡，預估非蘋果行動裝置將佔玉晶光 2021 年與 2022 年營收比重長至 10%~15% 與 20%~30% ，較過去 0~5% 大幅成長。此改變顯著改善玉晶光過去營收過度依賴蘋果行動裝置的風險，還提升成長能見度與降低季節性影響。

最後客戶組成結構性改變，因玉晶光 VR 品牌客戶出貨量快速成長，客戶組成將自 2021 下半年開始有顯著改變。玉晶光最大投資風險在於過度依賴蘋果訂單，尤其過去蘋果訂單佔玉晶光營收約 90%，玉晶光目前非蘋果客戶為主要 VR 品牌業者，加上受惠 VR 快速成長，非蘋果客戶佔玉晶光營收比重將自 2021 下半年開始顯著成長。此可顯著改善玉晶光過去營收比重高度依賴蘋果的風險，並提升成長能見度與降低季節性影響。

（首圖來源：科技新報攝）