中國監管風暴殃及上證、恆生指數,法人:對成熟國家股市影響有限

作者 | 發布日期 2021 年 09 月 27 日 14:44 | 分類 中國觀察 , 國際金融 , 證券 Telegram share ! follow us in feedly


今年中國股市因深陷監管政策的陰霾,自 2 月高點以來,上證指數最大跌幅 11.2%、香港恆生指數最大跌幅 21.2%,由於中國為全球第二大的經濟體,上證、恆生指數表現疲弱,造成投資人憂心是否將波及全球股市表現。

這次中國監管風波可回溯至去年 11 月開始,中國政府宣布暫停阿里巴巴旗下子公司「螞蟻金服」在上海、香港證交所掛牌,隨後中國管理當局頒布一系列關於互聯網公司「反壟斷」法案與線上小額貸款的限制。

中國監管政策自今年開始擴及至房地產、金融、個人資訊安全、醫藥、教育等領域,因涉獵範圍廣泛,監管力道大於過去幾次政策,進而引起市場投資人對政策不確定性的擔憂,導致中國股市出現估值修正。

▲ 中國 GDP 成長率。(Source:富邦證券)

中國監管政策抑制經濟成長前景,為達到 2060 年「零碳排」目標,中國政府針對鋼鐵業頒布禁產令,減少工業產出,企業的固定資產投資也同步出現下滑,衝擊中國內需表現,並在緊縮信用的基調,金融業存貸業務、民眾房貸,以及房地產公司的融資渠道受到管制,造成中國社會融資從今年起快速下降,進一步造成內需放緩,目前中國經濟數據呈現疲弱,並隨著近期中國疫情升溫,加上河南地區出現洪災,未來中國經濟增長動能將持續面臨挑戰。

中國因監管事件而出現經濟放緩跡象,但仍不足衝擊全球經濟表現。富邦證券表示,觀察幾次歷史中國股市重挫事件,可以發現在 SARS、德隆國際集團倒閉、2015 年中國股災的期間,中國股市雖然出現下跌,但對美國與新興市場影響較為有限。

▲ 中國社會融資增量同比增額。(Source:富邦證券)

富邦證券指出,反觀 2010 年中國資本緊縮、2018 年中美貿易衝突期間,中國股市重挫則衝擊其他國家股市表現。觀察其共通性,SARS、德隆國際集團倒閉、中國股災等事件皆屬於因中國內部因素或金融監管而造成的下跌,而中國資本緊縮、中美貿易衝突等事件,則是參雜國際外部因素緣故。

富邦證券說明,2010 年中國資本緊縮期間,當時希臘也傳出債務問題,影響整體市場投資情緒,然而 2018 年中美貿易衝突期間,因中美相互加徵關稅,並擴散至歐洲、日本等國家,引發市場對全球經濟增長放緩的擔憂,因此可以得知,當金融事件僅涉及中國內部因素時,資本市場的影響性僅在中國內部,但若有外部因素出現交錯時,國際金融市場將會因中國股市震盪而受影響。

▲ 各國股市表示。(Source:富邦證券)

富邦證券強調,過去中國幾次監管主要著重於金融市場的調控與去槓桿政策,屬於經濟結構性的改革,調控當下股市雖跌,但長期來說,對中國實體經濟影響較小,並不傷其長期經濟成長率,因此中國股市的下跌不易連帶衝擊其他國家經濟與股市表現;反觀當外部因素出現時,如金融海嘯、中美貿易衝突與新冠疫情,都使得中國經濟出現較明顯的放緩,連帶衝擊其他國家經濟與股市表現。

這次中國加強監管的目的主要追求達到「均富」的社會環境,雖然監管力度與範圍較先前強,但仍圍繞在反壟斷、去槓桿效應,僅屬於內部因素事件,因此中國監管風波應不致衝擊到其他國際市場。富邦證券提醒,後續仍需留意監管政策是否造成後續中國經濟出現大幅放緩,與資金流動性斷鏈的現象,若如此恐將對國際市場造成較嚴重的衝擊。

▲ 中國 GDP 成長率。(Source:富邦證券)

(首圖來源:香港交易所