預估美國聯準會 9 月升息三碼！星展銀：美元第四季才會見頂

星展集團今日宣布調整對美國聯準會（Fed）升息和美元的預估，星展首席經濟學家預期，聯準會 9 月第三次將升息三碼，並認為聯邦基金利率（FFR）今年將升至 4% 的高點，2023 年全年維持 4%，並預估美元今年第四季才會見頂，更假設隨著美國經濟軟著陸，美元 2023 年將逐漸走弱。

星展集團首席經濟學家認為，美國聯準會褐皮書和副主席 Lael Brainard 的評論，應該會強化 Fed 在傑克遜霍爾研討會（Jackson Hole Symposium）上的鷹派訊息，而 ISM 服務業採購經理指數（PMI）支付價格顯示，最新消費者物價指數（CPI）將促使 Fed 第三次上調 75 個基點。

上周五美國 8 月非農就業人數放緩（實際為 31.5 萬，前期為 52.6 萬）和失業率上揚（實際為 3.7%，前期為 3.5%），並不會阻止 Fed 將利率上調至高於 2~3% 的中性區間，並朝著年底升息至 4% 或以上的作法。

澳洲央行（RBA）、加拿大央行和歐洲央行（ECB）分別在 9 月 6 日、7 日 和 8 日進行貨幣政策會議。星展集團預計 RBA 和 ECB 均將升息 50 個基點，加拿大央行則將升息 75 個基點。而 ECB 的再融資利率為 0.5%，距離 1~2% 的中性利率仍有一段距離，至於加拿大央行的政策利率將略微限制在 3.25%，高於 2~3% 的中性目標，RBA 的現金利率目標 2.35%，接近 2.5% 的中性利率。

市場評估 RBA 是否會在 10 月放慢升息步伐至 25 個基點。掌控參議院的綠黨希望 RBA 在 10 月 25 日第二次聯邦預算公告前暫停升息，而從 10 月 26 日開始，澳洲統計局將停止季度通膨報告，改為每月發布，澳幣兌美元可能會貶破 7 月中的低點 0.6682，尤其主要股市仍呈現走弱的情況。

三大央行只會緩解來自鷹派 Fed 支撐美元升值的壓力，而不是否定這樣的情況。儘管貨幣政策分歧的情況正轉變成同步緊縮，但 Fed 仍被認為是相對較鷹派的央行，經濟和政治包袱也相對較少，歐洲正準備迎接俄羅斯藉由無限期暫停北溪1號供應天然氣的寒冬。

英國部份，市場普遍預期外交大臣特拉斯（Liz Truss）成為保守黨黨魁，然而特拉斯並不受選民和保守黨議員的歡迎，特拉斯將不會有蜜月期，除了解決眼前的能源危機，特拉斯還需要應對生活成本危機帶來的潛在罷工危機。

星展集團調升美元利率預測，儘管 Fed 緊縮政策導致市場過去數月呈現震盪，但近一週美國經濟數據仍表現穩健，8 月非農就業人口新增 31.5 萬人，因此星展集團認為 Fed 有足夠空間在年底前將 FFR 升至 4%，高於之前預測的 3.5%。

經濟數據證實，利率回落反應停滯性通膨/衰退風險，前景變得微妙，除了非農就業數據外，勞動參與率也提升，就業市場改善可以緩解市場對工資持續上揚的擔憂。另一方面，前瞻性通膨指標（通膨平衡率和商品價格）也顯示未來升勢可望放緩。

這也營造通膨下滑和勞動市場穩健的較佳總經環境，因此 10 年期和 2 年期公債殖利率曲線應趨於陡峭，目前利差水準已由幾週前的 -50 個基點縮小至為 -20 個基點，這也符合星展集團的評估，即經濟硬著陸風險已淡化。

星展集團對通膨高峰、Fed 升息高峰和 Fed 官員利率言論高峰可能已經出現的觀點略為調整，目前維持通膨和通膨擔憂已達高峰觀點不變，然而對 Fed 升息高峰和 Fed 官員利率言論高峰時點可能往後延遲。整體而言，星展集團認為，6 月已反應擔憂的高峰，特別是利率的隱含波動率，並未完全回到 7 月初的高點。

星展集團調整對美元利率預測，2 年期公債殖利率 2022 年底預估值由 3.1% 調升至 3.7%，2023 年底預估值由 2.9% 調升至 3.4%；5 年期公債殖利率 2022 年底預估值由 2.95% 調升至 3.55%，2023 年底預估值由 2.8% 調升至 3.15%；10 年期公債殖利率 2022 年底預估值由 3.0% 調升至 3.4%，2023 年預估值由 2.85% 調升至 3.3%，經濟放緩和 Fed 暫停升息應該預示著殖利率隨後將走低。

（首圖來源：星展銀行）