馬斯克又回到收購 Twitter 的談判桌。馬斯克律師向 Twitter 及美國金融監管部門 SEC 簡短致函，表示會完成 4 月 25 日開始的 Twitter 交易案。
上次馬斯克單方面宣布終止收購還是7月初。也就是說，隔不到三個月，馬斯克再次反悔。
（Source：SEC，下同）
這場全球首富對戰知名社群網路科技公司的收購大戲，終於進入新篇章。馬斯克重返談判桌消息，推高連月低迷的Twitter股價。6日Twitter美股開盤價格42.81美元，到中午12點13分因暴漲停牌。收盤後約52美元。
這價格十分接近馬斯克收購合約承諾的54.2美元報價，價格變化代表市場普遍看好馬斯克繼續履行收購合約。雖然市場看好馬斯克重返談判桌，但新難題又出現了。
融資環境大不如前
馬斯克發給SEC和Twitter董事會的信，主要內容只有兩句話，卻（可能）包含大量資訊。來看第一句，大意如下：
本次收購繼續進行的前提條件之一，是收到槓桿收購部分融資。
關注此案的朋友可能記得，收購資金主要分三部分：
- 傳統槓桿收購（債務融資）。
- 個人出資，包括自掏腰包和質押特斯拉股票。
- 私募股權融資，來自Larry Ellison、沙烏地阿拉伯王子、Fidelity、DFJ等「好朋友」的錢。
馬斯克只用約兩週就找來「好朋友」Larry Ellison、紅杉基金、沙烏地阿拉伯VyCapital、卡塔爾主權基金、a16z、德豐傑、Fidelity等其他老投資人，共同出資約71億美元參與收購。
▲ 參與收購私募股權融資部分的投資方。
到今天融資總額高達510億美元，仍有約125億美元融資額度屬債務融資，包括約65億美元槓桿貸款、30億美元擔保債權和30億美元無擔保債券。問題就出在債務融資：以目前槓桿收購市場環境和整體經濟環境看，馬斯克想融到這筆125億美元的難度非常高。
4月開始收購時，馬斯克先從摩根士丹利等獲得百億美元借款承諾，就是說這些華爾街投行不會出這筆錢，而是將債賣給背後的大型機構投資者。
然而今年過不久美聯儲連續升息，信貸市場趨近失靈。多家財經媒體報導，市場進行巨額債務融資的可操作性達歷史新低，更別提收購Twitter這種高風險公司。彭博社指出，特別是30億美元無擔保債券部分，投行怕磨破嘴皮都難以說服投資者買單。
「今天市場槓桿收購出資人看到Twitter，好比素食主義者進牛排屋：根本沒胃口。」資產管理公司Brandywine高收益投資組合經理John McClain對彭博社說。「考慮到收購宣布後這家公司的糟糕新聞，以及整體經濟下行的可觀度，借款人對出資與否都猶豫再三。」
根據公開資訊，不只Twitter收購案在債務融資市場步履艱難，最近幾個月僅Apollog Global Management、Citrix Systems兩家公司槓桿收購，導致華爾街投行背負總計約100億美元債務，將記入至少數十億美元帳面虧損。
不可告人的祕密？
再看信第二句，大意如下：
本次收購繼續進行的前提條件之二，是Twitter對馬斯克的訴訟立即停止（immediate stay of the action），且和本案有關法律行動立即停止。
大家可能還記得：7月馬斯克突然反悔，單方面終止收購後，Twitter不滿10億美元分手費，直接將馬斯克告上特拉華州商事法庭（Delaware Chancery Court）。而官司進度很快，因Twitter傳喚大量證人證詞。
最近兩週馬斯克的本案大量通訊聯絡紀錄都當作證詞，正式被法庭收錄並公開。最關鍵的一組，就是馬斯克和Twitter創辦人Jack Dorsey、現任CEO Parag Agrawal，以及董事長Bret Taylor的通訊紀錄。
言談之間顯示，馬斯克對Twitter惡意收購的動機，相當大部分是為了幫好朋友、遭Twitter董事會排擠的Dorsey「報仇」，對馬斯克形象造成相當大影響。然而這只是證據發現調查（discovery）的小部分。兩個月內Twitter律師每天都在傳喚更多相關人等提出更多證據。
因此坊間開始傳：馬斯克通訊紀錄是否還有某些更驚人的祕密，或什麼大醜聞，無論如何都不能公開？或換種說法：Twitter是否使用這些通訊紀錄逼馬斯克就範？
▲ 馬斯克和投行FA溝通提及俄烏軍事衝突對交易的影響。
不管怎樣，從這封信非常明顯發現：馬斯克不想讓官司繼續下去。Twitter有大量假帳號，Twitter董事會沒有說服他──這些如此關鍵的決定性因素，都沒有比「終止官司」更重要。
馬斯克 vs. Twitter 收購案大事記
2022年3月14日，低調增持：馬斯克開始低調增持Twitter股票約9.2%，向SEC提交文件。
3月底到4月初，大打輿論戰：馬斯克一直在Twitter發表對這家公司的各種看法。
4月4日，開始入局：馬斯克突然宣布買下Twitter 9.2%股份，一夜之間成為Twitter大股東。Twitter股價當天創下2018年以來單日漲幅紀錄，馬斯克Twitter投資增值8億美元。但他延遲披露資訊可能違法。
4月5~9日，婉拒董事會席位：Twitter現任CEO Parag Agrawal恭喜馬斯克加入公司，並邀請他加入董事會。但兩人電話和簡訊溝通後馬斯克改變主意，拒絕加入董事會，並啟動惡意收購。
4月13日，發起攻擊：馬斯克發給Twitter董事會全資收購且私有化要約。他表示將以每股54.2美元收購尚未持有的所有Twitter股份，並將公司私有化。
次日，一些大股東開始「抗馬」行動，包括並不限於最大股東增持、沙烏地阿拉伯王室公開拒絕、小股東聯合訴訟、董事會毒丸計畫等。
4月25日，搞定資金，心願達成：馬斯克宣布獲得超過250億美元債務融資和貸款承諾，並宣布自己也將出資210億美元。董事會初步表決通過收購意向。
4-6月，特斯拉股價暴跌：市場看衰馬斯克用特斯拉股票為抵押物，特斯拉股價暴跌，4~6月市值一度腰斬。同時馬斯克開始大宣傳「Twitter無法解決機器人垃圾帳號問題」。
7月8日，單方面停止交易：馬斯克突然致函SEC和Twitter董事會，表示終止Twitter全資收購。之後Twitter將馬斯克告上特拉華州商事法庭。
10月4日，宣布繼續履行收購合約承諾。
（本文由 品玩 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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