展望 2023 投資先守後攻！第一金投信：守株待兔年

2022 年全球金融市場經歷大動盪的一年，股市投資者風險意識攀升，債券投資者對信用貼水的需求提高，第一金投信投資長曾志峰指出，2023 年全球經濟受到升息消弭通膨成效漸顯，研判上半年通膨由高走低，步入經濟循環晚期階段，貨幣政策逐步轉為中性，預期債券表現將優於股票；下半年隨貨幣政策轉向寬鬆，支撐經濟與就業逐步恢復成長，隨後股票表現可望優於債券，2023 年宜採「先守後攻」投資策略，守株待兔靜觀轉變蓄積成長能量。

曾志峰表示，2023 年美國長短期債券殖利率倒掛現象仍存在，待市場降息預期出現後才可能扭轉，研判這輪聯準會升息循環可能在明年第一季結束，升息幅度預估達 20 碼，這是歷年來升息幅度與升息速度最快的一年，從歷史統計觀察，升息循環結束到降息循環開始，間隔期介於 1 個月至 15 個月間，平均值則為 6 個月，這輪升、降息循環間隔期判斷應在平均值以上。

投資策略方面，曾志峰建議，上半年在股債的配置先採守勢，債券以投資等級債券為主，主因貨幣政策調整即將結束，殖利率與利差上攀至高點區間，隨經濟趨緩與降息預期浮現，投資級債券可望較有表現空間；股票配置同樣是以防禦型產配置為主，建議加碼標的為經濟循晚期或衰退期，受通膨與景氣衰退影響較小的必需性消費、醫療照護與公用事業等標的。

針對投資等級債券的進場觀察指標，曾志峰指出，觀察 10 年期公債殖利率在 4% 的水準附近是較佳進場點，預期這波利率循環 10 年期公債殖利率峰值在 4% 至 4.4% 區間，目前投資級企業債券相較公債仍有 150 點至 160 點的信用利差，投資級債券殖利率在 5.5% 是長期合理投資水準。

一旦下半年通膨明顯回落，全球貨幣政策可望轉向寬鬆，可放大風險承受度，轉守為攻，曾志峰表示，屆時可留意與利率敏感度較高的產業，如資訊科技、非必需性消費、不動產等標的，這類經濟成長循環受惠產業較有機會在利率走低、基本面改善、經濟向擴張循環，帶動股價表現。

債券標的方面，建議配置非投資等級債券標的，尤其經濟走緩，曾志峰提醒，非投資等級債券仍需動態關注通膨、利率政策，與信用違約是否攀升等現象，下半年的經濟循環轉折階段，非投資等級債券信用狀況是否承壓，採中性看法，不過，信用利差可望擴大至高點，宜掌握長期投資價值。