鮑爾傑克森洞談話重點？中性利率上修恐撼動股市

聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）即將發表關鍵談話，經濟學者認為，屆時他對中性利率（neutral rate，指美國經濟能充分成長、通膨卻又維持穩定的實質短期利率）的看法，可能撼動股市表現。

MarketWatch 23日報導，Hirtle Callaghan & Co.投資次長Brad Conger說，他相信Fed的升息循環已經接近尾聲，但若有人開始討論中性利率可能因經濟結構改變而調高了，則勢必會帶來許多市場不確定性。

Fort Pitt Capital Group投資長Dan Eye則表示，交易者及投資人早已意識到，Fed很可能會延長利率維持在高檔的時間（higher for longer），也推遲明（2024）年首次降息的時間點預估值。然而，市場卻未完全對Fed可能重新考慮升息的疑慮做出反應。

Eye說，假如鮑爾本週五（25日）於懷俄明州傑克森洞（Jackson Hole）年會的談話，被解讀為Fed可能升更多次息，則可能引發市場震盪、股市往下跌。他認為，鮑爾若強調一切將依經濟數據行事，決策者會繼續把過去一段時間累積的升息政策納入考慮，對股市投資者而言將是最好的結果。

Robeco策略師Rikkert Scholten指出，鮑爾必須堅守鷹派立場，若他傳達了升息循環已結束的訊號，則高風險資產可能會應聲跳高，進一步放寬整體金融環境。

根據亞特蘭大聯儲8月16日的經濟成長率即時預估，美國第三季（7-9月）國內生產毛額（GDP）成長率有望達5.8%。美國就業、薪資成長依舊維持強勁，7月時薪年增率達到4.4%。

中性利率變高了？

華爾街日報（WSJ）素有「Fed傳聲筒」稱號的記者Nick Timiraos日前曾表示，生產力上揚、財政赤字擴大可能會推升中性利率，進而限制Fed的降息幅度。

Fed官員每季都會對長期利率進行預測，這實際上是在估算中性利率。2019年的長期中性利率預估中值從2012年的4.25%下修至2.5%，扣除通膨的實質中性利率（有時稱為「r*」或「r-star」）為0.5%。今（2023）年6月，實質中性利率的預估中值依舊是0.5%。

然而，Timiraos指出，雖然中值並無變化，部分Fed官員卻已上修預期。6月份，17位Fed官員中有7名的預估值高於0.5%、僅3名較低；一年前有8名的預估值低於0.5%，僅2名較高。

賓州大學華頓商學院（Wharton School）知名退休財經教授Jeremy Siegel日前則表示，實質利率跟實質經濟成長亦步亦趨，換言之，美國當今生產力改善、經濟成長轉佳，代表Fed降息的幅度無法太大，最終或許只能把聯邦基金利率降至2.5%或3%、甚至3.25%。當一切落幕，長期聯邦基金利率也許會來到3~3.25%。

Siegel並表示，中性利率上揚的背後有幾個原因，其中一個就是經濟成長速度加快。另一個原因則是債券變得沒那麼吸引人。過去一年來，隨著Fed大力升息抗通膨，債券成為糟糕的避險標的。1970年代曾有十年的時間通膨率高達9~10%，如今通膨壓力雖遠低，但近來物價驟升的現象卻可能再次出現，這讓投資人不想持有債券。除此之外，全球供應鏈靠岸（on-shoring）、環保規定趨嚴、聯邦赤字等因素，也可能推升物價。畢竟，各國解決債務問題的方法不是違約、而是通膨。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）