Fed 傳聲筒：經濟夯、通膨降引發 Fed 激辯，薪資成重點

聯邦公開市場委員會（FOMC）即將在 11 月 1 日公布利率決策。華爾街日報（WSJ）素有「Fed 傳聲筒」稱號的記者 Nick Timiraos 指出，美國經濟如今出現國內生產毛額（GDP）成長跳增、通膨卻逐漸降溫的矛盾現象，這讓聯準會（Fed）內部開始辯論，舊的經濟模型是否仍適用。

Timiraos 29日撰文指出，雖然有關辯論不太可能影響本週貨幣政策結果（市場普遍認為Fed將按兵不動），卻會對未來產生衝擊。Fed估計將對12月甚至是未來是否升息抱持開放態度，一切端賴接下來的通膨、經濟成長演變，以及內部辯論該如何解讀數據而定。

Timiraos指出，Fed及民間經濟學家預測通膨的關鍵模型，主要是比較商品與服務的需求、以及被稱為「潛在產出」（potential output）的整體供給狀況。當需求低於潛在產出，產出差距（output gap）出現正值，會讓通膨面臨下降壓力，反之亦然。多數經濟學家相信，目前的產出差距若不是負值、就是接近零。證據是，失業率已連續20個月低於Fed估計的4%長期自然水位，經季節性因素調整後的國內生產毛額（GDP）也在第三季年增4.9%、遠高於長期潛在成長率1.8%。

然而，多數指標卻顯示，通膨正在逐步趨緩。若依Fed傳統模型，兩者的分歧走勢難以延續，要不是經濟開始趨緩，就是通膨重啟上升趨勢，進而需要升更多次息。Fed理事Christopher Waller最近就在演說中表示，兩者勢必會有一個屈服。

其他官員卻認為，經濟成長與通膨走勢分歧，顯示傳統模型並不適用於當今環境。芝加哥聯邦儲備銀行總裁Austan Goolsbee 9月在演說中指出，應用傳統模型須額外謹慎。他指出，經濟的供給潛力在疫情打亂供應鏈時備受壓抑、也干擾了職缺跟合適人才的媒合狀況，如今這些問題逐漸解除，供給的增加受惠於需求減緩、Fed迅速升息，這會阻止通膨預期攀高。

Goolsbee警告，僅看經濟成長、就業市況過去對通膨帶來的影響，忽略供應面的正向發展，恐導致利率升得過高、經濟陷入不必要的衰退。

基於上述原因，Timiraos認為，Fed官員們如今將觀察薪資、物價是否有降溫跡象，即便消費者支出、就業市場仍續強。若需求真的遠高於潛在產出，則吃緊的就業市場應導致薪資通膨加溫。

事實上，雖然過去三個月的非農就業人數平均成長266,000人，是符合人口成長趨勢的兩倍以上，但Fed主席鮑爾（Jerome Powell）10月立場卻有明顯變化，暗示他對於吃緊的就業市況沒那麼擔憂。相反地，鮑爾提到薪資成長最近有降溫跡象，有望在一段時間後跟Fed的2%通膨目標達成一致。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Flickr/pedrik CC BY 2.0）