散戶法人競相追捧，總規模增逾六成！債券 ETF 持續擴大，壽險業憂喜參半

債券 ETF 愈跌愈夯，不只散戶加入，保險公司更是持續買進，但可能也必須面臨會計接軌認列，ETF 價格波動可能影響損益與淨值的問題。

《財訊》報導，美債殖利率居高不下，債券ETF卻愈跌愈夯。法人和散戶合力追捧下，截至11月15日，總規模正式突破1.8兆元，相較去年同期成長逾六成，還有統一和元大三檔債券ETF剛獲准追募，預計最多增加595億元。

10月債券ETF受益人就湧進11.9萬人，總數來到84.33萬人，較去年底14.5萬人暴增4.8倍，就是看好升息進入尾聲，賺取未來降息可能帶來的價差空間。

匯損與避險成本，無須承擔

但這麼多錢從哪來的？業者觀察，大多來自儲蓄險和利變型保單。近兩年美國長年期公債殖利率飆高，保單內在報酬率吸引力不再，保戶爆解約潮，將資金投入債券、債券ETF和高股息ETF，卻也導致今年保險業整體保險支出超過保費收入，被屢屢示警現金流管理風險。

壽險雖被提款，但本身也非常仰賴債券ETF。過去保險公司本來就是債券ETF大戶，雖然比起直接投資債券，還要另外支付投信管理費，但既可規避匯率風險，又不須占用壽險海外投資額度就能連結海外債，還能有助提高經常性收益率，因此從2017年首檔債券ETF掛牌後，櫃買市場80餘檔債券ETF，有很長一段時間逾九成受益人都是保險公司。

《財訊》報導，今年台美利差擴大、壽險避險成本飆漲，以新台幣計價的債券ETF更節省成本。保險業投資債券ETF的金額屢刷史上新高，保險局統計，前九個月規模到1.34兆元，占整體壽險可運用資金4.3%，較去年底規模增幅近二成。壽險龍頭國泰人壽就持有4千億元債券ETF，約占可應用資金逾5%，富邦人壽也有逾2,500億元押注債券ETF。

儘管債券ETF這麼好用，愈受重視、規模愈大後，業界也開始關注財報會計認列問題。尤其近三年各國央行利率暴起暴落，債券價格波動劇烈，10月美國20年期公債價格暴跌逾10%，債券ETF當然受波及，只是目前因壽險會計認列方式，多數公司市價反應未直接影響損益，但2026年接軌17號公報（IFRS 17）後，勢必對壽險公司造成壓力。

資誠會計師事務所金融產業服務會計師陳賢儀分析，台灣現行採用四號公報（IFRS 4），壽險公司可將債券ETF放在覆蓋法下的「其他綜合損益」，讓ETF的未實現損益不會直接影響損益。但17號公報接軌後，就不能使用覆蓋法，只要是ETF、基金等有價證券價格漲跌都要進入損益。