原油出現久違的正價差，歷史：接下來三個月報酬不妙

原油期貨出現睽違已久的正價差（contango，即原油近期期貨的價格低於遠期期貨），從歷史看，這對油價是不利訊號。

Barron′s 14日報導，紐約商業交易所（NYMEX）2024年1月到期的西德州中級（WTI）原油期貨14日報價為每桶72.11美元，低於6、11月到期的WTI期貨，暗示交易者預測正價差趨勢會持續延燒。

表面看來，正價差似乎顯示人們相信未來油價看漲，有利多方。然實務上卻代表市場需求不足以消化所有供給，促使投資人封存原油，留到以後再賣。目前需求產能動向暗示，供給仍會過剩一陣子，不利原油投資者。

Pimco投資組合經理人Nicholas Johnson、Andrew DeWitt 2017年曾發表文章指出，正價差的出現，與原油做多部位的負報酬有關聯性。報告發現，原油期貨一旦轉為正價差，原油做多部位接下來三個月的平均報酬為-3.8%。

上次原油期貨出現正價差的時間點落在2020年，正好是疫情高峰。由於全球封城，市場對原油幾乎沒有需求，投資人卻預測需求、油價都將上揚。OPIS首席原油分析師Denton Cinquegrana指出，當時原油近期及遠期期貨的價差一度擴大至72美元，WTI期貨價格更短暫轉負。

到2020年底，原油期貨曲線轉為逆價差（backwardation，即原油近期期貨的價格高於遠期期貨），且過去三年一直維持這個狀態。當現貨市場供不應求，部分油商會直接購買近月合約交割，進而出現逆價差。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：pixabay）