與高油價無關，專家：全球大通膨正在路上

物價自疫情之後就開始飆升，即使疫情已經結束好幾年，物價上漲還在持續，經濟學家警告，全球供應鏈價格已經形成完美風暴，不只是最近的油價驅動，價格壓力正在主要經濟體蔓延，對各國央行的假設和降息預期構成挑戰。

根據美國勞工統計局最近公布的數據，油價快速上漲導致美國企業 3 月成本上升，批發通膨率升至 4%，為三年來最高年化水準。美國金融公司 NerdWallet 經濟學家分析，通膨加速可能歸因於能源通膨，或與伊朗戰爭相關的石油衝擊，但在伊朗衝突開始之前，自去年 11 月以來就逐月攀升，直言，「戰爭爆發前通貨膨脹就未能得到完全控制，現在更沒有得到控制」。

通膨不是暫時現象

美國經濟週期研究所 (ECRI) 是獨立研究機構，專注商業週期分析，主要是識別經濟週期中的轉折點，例如成長和通膨變化，不是對 GDP 或通膨水準進行傳統的預測。

報告警告，當前市場過度關注短期、受新聞頭條驅動的走勢，忽略主要經濟體中正在發生的更持續，且同步的通膨動態。全球通膨週期的全面上升，遠遠超出近期油價飆升範疇，而是與全球產業週期相關、更深層的周期性力量在運作。

在美國，通膨數據走強，顯示週期性復甦已經開始顯現。核心個人消費支出 (PCE) 和核心生產者物價等指標呈現上升趨勢，進一步印證通膨壓力不是暫時性的，而是正逐漸內化。

主要經濟體通膨趨勢

全世界各個主要經濟體都出現通膨即將爆發的跡象。在歐洲，債券殖利率上升，包括德國公債殖利率達到多年高位，被視為通膨預期正在轉變的佐證。

長期以來處於通縮壓力之下的日本，也出現通膨週期轉向的跡象。日本公債殖利率已攀升至近三十年來的最高水平，顯示通膨預期發生明顯變化，並強化這一趨勢的全球性特徵。

即使在近年來通縮擔憂持續存在的中國，前瞻性通膨指標也開始走高。作者認為這趨勢非常清晰，中國通膨也不是暫時性的，而是正在走向週期性轉變。

背後深層力量驅動

報告分析，多種結構性和週期性因素，共同導致通膨的持續，包括供應瓶頸、持續不斷的供應中斷、生產力成長乏力，以及高收入消費者需求的韌性。他認為，「雖然 AI 帶來的長期生產力提升，最終可能會緩解通膨壓力，但這些益處實現的速度，不足以抵銷當前的通膨動態。」

他警告稱，如果政策制定者過於關注能源價格波動，尤其是在可能暫時緩解石油市場壓力的停火協議達成的情況下，可能會低估這種轉變。報告也反駁通膨上升，必然會為風險資產提供支撐的觀點，並警告，如果價格壓力持續高位，而經濟成長卻沒有相應增強，那麼希望出現「通膨繁榮」的市場可能會失望。

• ECRI: Markets underestimating global inflation upswing beyond oil
• Wholesale inflation rose in March to three year-high

(首圖來源：Unsplash)