美國聯準會（Fed）今年 4 月會議決議維持利率不變，但市場對今年利率走勢的判讀卻更加霧裡看花，因為通膨風險讓聯準會政策難以快速轉向，決策官員對未來政策鋪陳也出現明顯分歧，國泰世華銀行預期第四季仍有機會啟動降息，而鉅亨買基金認為聯準會仍保有至少一碼降息空間。
首先針對這次 FOMC 會議，傳遞哪些重要訊息？這次聯準會（Fed）決議維持利率不變，聯邦基準利率維持 3.5~3.75% 區間，會議以 8 票（維持利率）：4 票（反對）通過，其中理事 Miran 支持降息一碼，而 Hammack、Kashkari、Logan 則反對寬鬆偏向，預計鮑爾卸任將續留任理事。
展望後續利率政策，國泰世華銀行表示，目前在美伊外交斡旋仍處僵局，以及高油價推升通膨壓力的情況，將使聯準會短期維持觀望，而若未來供給面衝擊逐步緩和，並伴隨勞動市場降溫與薪資增長放緩，預期第四季仍有機會啟動降息，但整體政策節奏將偏審慎。
聯準會至少有一碼降息空間
展望總經、股、債、匯市的後續表現，國泰世華銀行表示，高油價導致原物料、運輸成本上升，若荷姆茲海峽復原進度緩慢，後續將導致民眾可支配所得、企業獲利有被壓縮的空間，而科技業持續擴大資本支出，仍對經濟動能提供支撐，整體通膨漸有上修風險，但經濟成長則漸有下修風險。
股市方面，國泰世華銀行表示，隨著市場預期中東衝突「最壞情境」的預期降溫，帶動美股連袂創新高；惟在短期漲幅已大的情況，仍需留意市場波動風險，操作上不宜過度追價。長期而言，預估 2026 年美股企業盈餘仍具約 20% 成長空間，基本面仍支撐多頭趨勢不變。
債市方面，國泰世華銀行表示，高油價帶動通膨壓力，使聯準會短期內難以釋出明確降息訊號，美債殖利率因而維持高檔震盪。中長期而言，「降息預期+漸進式縮表」的政策組合，短天期利率下行空間相對明確，但縮表將對長端形成制衡，預期殖利率曲線維持陡峭格局。
匯市方面，國泰世華銀行表示，美元在荷姆茲海峽復原進度緩慢，美國降息路徑顛簸下仍有支撐，6 月後美歐日央行的政策節奏將影響美元後勢，而若歐洲及日本央行再次啟動升息，且聯準會延後降息時程，預期美元指數將在 97~100 間盤整；反之，美元則可能轉向區間下緣。
聯準會決策罕見分裂
鉅亨買基金總經理張榮仁分析，這次會議表面維持利率不變，但投票結果卻透露罕見訊號，8 位委員支持維持利率並保留彈性，1 位主張立即降息，並有 3 位雖同意不變但反對偏寬鬆措辭，形成近 34 年來少見的「三方分裂」，顯示聯準會內部對「是否應提前釋出寬鬆訊號」缺乏共識。
張榮仁指出，這樣的分裂格局，將使即將接任的聯準會主席華許，在政策初期更可能採取偏鷹立場，以強化市場對央行獨立性的信任，因為當政策共識不足時，新任主席通常不會選擇冒進，而是先建立可信度，因此即便市場期待降息，短期內政策語調仍可能維持保守。
油價與 AI 成為降息關鍵變數
張榮仁認為，若僅從短期鷹派角度解讀政策仍不完整，關鍵在於如何同時理解「短期通膨壓力」與「中長期降通膨趨勢」。短期來看，能源價格、中東局勢及供應鏈變動，仍可能推升通膨；但中長期而言，AI 所帶動的自動化與生產效率提升，正逐步改變成本結構，形成抑制通膨的重要力量。
張榮仁指出，目前在企業加速導入 AI 的趨勢，生產力提升速度可能超出市場預期，進而壓低單位成本並減緩服務價格上行壓力，因為 AI 不是題材，而是正在改變通膨結構的核心變數，而這也意味著，聯準會未來仍保有政策調整空間，今年至少仍有降息一碼的可能性。
鉅亨買基金強調，當前利率政策雖偏向短線鷹派，但降息空間並未消失，因此建議投資人仍以美國市場為核心。一方面，美國能源自主性較高，油價波動影響相對可控；另一方面，AI 投資與應用層面具備領先優勢，更有機會同時受惠於生產力提升與通膨趨緩的雙重紅利。
（首圖來源：Flickr/Federalreserve CC BY 2.0）
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