韓國金融監督院（FSS）院長李燦鎮在 6 月 22 日召開的記者會上公開坦承，自己對 5 月底放行追蹤三星電子與 SK 海力士的槓桿 ETF 一事「深感後悔」。這是 16 檔個股槓桿 ETF 於 5 月下旬上市後，FSS 首次由院長層級正式公開回應，措辭之強烈，已在韓國金融市場引發高度關注。
單月資產規模暴增三倍
李燦鎮表示，這批 ETF 上市時合計資產約為 30 億美元，截至 22 日，規模已膨脹至約 14 兆韓圜（約 91 億美元），短短不足一個月翻近三倍。
「這些是高風險商品，持有人中約 92% 是散戶投資人」李燦鎮指出，「即便監管機關已多次發出消費者警示，交易熱度至今未有降溫跡象」。
據了解，這 16 檔 ETF 分別由三星資產管理、未來資產、KB 資產管理等 8 家韓國資管公司發行，申購門檻設有 1,000 萬韓圜保證金要求，並需完成 1 小時線上風險課程，惟相關規定似乎並未有效過濾高風險投資人。
從香港移植的「借火」邏輯，成效不如預期
彭博報導指出，韓國這批個股槓桿 ETF 的推出，部分靈感源自香港市場的同類商品。
自去年 10 月在香港掛牌的「CSOP SK海力士每日 2 倍槓桿產品」（CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product），迅速躥升為全球規模最大的同類商品，截至 22 日資產規模已突破 140 億美元。
李燦鎮表示，韓國本土 ETF 的設計初衷，是為了「把韓國投資人從香港槓桿商品中拉回來」、「但這個目標，看來沒有達到預期效果」。
兩地同類商品同步膨脹，反映出全球投資人對 AI 半導體概念股的高度追捧。
槓桿 ETF 如何「自我放大」市場波動
槓桿 ETF 的設計允許投資人透過衍生品與換股合約，以小博大追求倍數報酬；但其內在結構同時也是波動放大器。
由於發行商必須每日調整部位，確保槓桿倍數與承諾比例一致，一旦標的股票出現大幅波動，發行商便可能被迫在短時間內大量買入或賣出資產，進一步推高或壓低股價，形成「再平衡效應」。
高盛（Goldman Sachs）在最新報告中點出，韓股這批槓桿 ETF 已成為市場結構中「前所未有的重要動態」。高盛估算，若韓股單日出現 5% 震盪，選擇權交易商為調整風險敞口所觸發的再平衡資金流，可能高達約 47 億美元，相當於韓國交易所正常交易日全部成交股票的約八分之一。
三方聯手研擬管控方案
李燦鎮表示，FSS 目前正與金融服務委員會（FSC）及韓國交易所緊密協作，研究多項市場穩定措施，方向包括強化交易型態監測、完善信用風控機制、加強投資人風險揭露，以及研究對融資融券業務增設限制。
李燦鎮在記者會上直言，ETF 上市當時，「股市已大幅走高，本有疑慮」，但最終未能阻止。他說：「半開玩笑地說，那時候我就應該按兵不動，現在真的很後悔。回過頭來想，不禁思考是不是應該用盡一切方法、哪怕臥地抗議也要阻止它上市。」
院長級官員如此罕見的公開「悔不當初」，顯示韓國監管機構已將這批槓桿 ETF 視為系統性風險的潛在引線，後續是否進一步出手管控，值得持續關注。
（本文由 動區動趨 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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