通縮棋局央行全受困！互傳燙手山芋、 QE 無止盡？

各國競相施行貨幣寬鬆（QE），摩根士丹利（大摩）認為，超低利率帶來過多流動性，引發產能過剩、壓抑通膨，各國只能靠 QE 削弱幣值，達成通膨目標。問題是輸出通縮壓力之後，其他國家為了保護本國經濟也被迫跟進，全球將陷入無止盡的 QE 循環。

彭博社 2 日報導，大摩資產組合經理人 Marco Spaltro 和 Jim Caron 在評論文章中，把國際經濟情勢比喻為西洋棋賽。

他們認為賽局棋子有如各種政策工具，協助拿下國王——也就是成長和通膨。央行為了達成新的平衡起手出擊，他國央行勢必調動棋子回應，致使情況失衡，需要更多政策變化，才能重回平衡。棋局中，各國央行爭相寬鬆，達成本國通膨目標。要是有人拒絕再玩， 就必須吃下通縮苦果。

儘管各方憂心央行可能沒招救經濟，他們認為這場棋局不會出現無子可動（stalemate）的和局，結局將是無盡 QE 輪迴和貨幣競貶。

Spaltro 和 Caron 表示，此種情況下，債券殖利率將長期維持低檔，殖利率曲線躺平，最有吸引力的投資地點是準備加入 QE 的國家，如加拿大、紐西蘭、澳洲。

以匯率而言，可以做空這幾國貨幣，他們並建議做多美元和英鎊，因為英美有意脫離棋局。他們警告，這些機會稍縱即逝，英美進口通縮之後，最終可能為了達到本國通膨目標，改弦易轍。

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