張忠謀退休的殘念:英特爾又超車了

作者 | 發布日期 2018 年 06 月 10 日 12:00 | 分類 GPU , 數位貨幣 , 晶片 follow us in feedly

就在張忠謀離開他一手創辦台積電的同時,去年一度被台積電超越市值的英特爾,卻在此時演出大復活,過去一年股價大漲 57%。甚至,撐起台積電今年上半年榮景的比特幣挖礦商機,可能即將退潮……



6 月 5 日,台積電創辦人、前董事長張忠謀的退休記者會,最熱門的話題是與中國的競合。例如,以股東身分進場的前分析師陸行之首先發難,問怎麼看未來中國半導體業與台積電的競爭?

張忠謀輕鬆以對,他認為,未來 5 至 10 年,中國半導體會有相當大的進步,但是台積電同時也會有進步,「那時他們還是會落後台積電至少 5 至 7 年,差距和現在差不多一樣,甚至更大。」

至於中國市場,張忠謀分析,受惠於比特幣市場高速成長,中國市場對台積電業績的貢獻也成長相當快。

「但你也知道,比特幣相當不穩定,」他罕見地提出警訊。

比特幣直直落,台積電營收成長也被下修

其實,如果看看即將在香港交易所上市、全球第二大比特幣礦機公司「嘉楠耘智」的公開招股書,就知道「不穩定」一詞,顯得太保守。

該公司今年第一季末,竟然有高達 11 億人民幣的預付訂金(Prepayment,主要是用來預訂台積電的產能),以及 7.5 億人民幣的庫存。

也就是說,嘉楠的訂金與存貨加總,竟然高達該公司總資產的九成。

種種跡象顯示,「這家公司正集結所有資源,要向規模大得多的對手──比特大陸,發動總攻擊。」美商聯博證券寫著。

但在比特幣價格直直落,從去年底逼近 2 萬美元,跌到現在 7,000 美元,不論誰輸誰贏,之後一場挖礦機晶片的庫存調整,幾乎無法避免。

博聯證券分析師馬克(Mark Li)原先預期比特幣到 2019 年才會退潮,「我們現在擔心會更早發生,」他在報告中寫著。

就在台積電股東會召開前 4 天,聯博證券在 6 月 1 日出具報告,下調台積電第三季的季營收成長率到 10%,而市場一般認為是 17%。聯博主要是擔心比特幣接下來可能出現大幅「庫存修正」。

也就是說,貢獻台積電第一季將近 10% 營收的比特幣挖礦,極可能在下半年出現大幅反轉。

智慧型手機市場趨緩,再少成長引擎

這出現在各界預期智慧型手機成長將停滯,甚至出現負成長的 2018 年,更是令人擔心。

過去外界質疑,當智慧型手機成長趨緩時,台積電未來成長要靠什麼?張忠謀總會念出台積電的其他 3 大技術平台,「高效能運算」、「汽車電子」、「物聯網」,然後說,他預期高效能運算會是最早發酵,接下行動運算的棒子。

2016 年,台積電剛推出採用最先進製程的「高效能運算」平台,勾畫的願景是,台積電可望結合 ARM、高通,攻入幾乎被英特爾寡占、市占率超過 90% 的伺服器處理器市場,目標是 ARM 架構伺服器在 2020 年搶下 20% 市占率。

但過了兩年,這塊幾乎毫無建樹,高通負責伺服器晶片部門的主管、從英特爾挖來的錢德拉塞卡爾(Anand Chandrasekhar)今年 5 月離職,外傳高通將退出伺服器市場,裁撤整個部門。

儘管如此,台積電新任董事長劉德音今年 1 月的法說,仍然興高采烈地說,「高效能運算是台積電成長最快的一塊。」

▲ 魏哲家、劉德音接棒後,面對的挑戰不小。

主要是兩個意想不到的「高效能運算」新應用:兩年前開始發酵的 AI(人工智慧),以及去年下半年來得又快又大量的比特幣挖礦晶片需求。

火紅的 AI 的應用,多數選擇英特爾

其中,挖礦需求占比遠高於 AI。台積電今年第一季營收有 9% 來自比特幣挖礦,但最具指標性的 AI 概念股輝達(NVIDIA),其 AI 相關業務還占台積電營收不到 2%,「AI 講得震天響, 結果還比不上比特幣,」一位資深半導體業者曾感嘆。

博聯證券曾經讓美國、亞洲 5 個科技分析師合作試算,未來 AI 對台積電營收貢獻如何?結果發現,即便在最樂觀的狀況,貢獻仍是有限。

而最樂觀的狀況,2025 年,所有新增資料中心有 50% 的運算力採用 GPU(現在是 4%),而且全部都由台積電製造,這樣可貢獻台積電每年 1%~1.8% 的新增營收。

同樣最樂觀的假設,2025 年全球已經有 500 萬輛自駕車上路,所用的 AI 晶片都是台積電製造,也僅貢獻台積電 0.1%~0.5% 年均營收成長。

該報告的結論坦言,AI 的確會推動台積電成長,但是「這樣的規模,可能比部分人士想像得少。」

原因之一,是台積電的營收規模已經上兆,幾百億的新增營收,都只是杯水車薪。

更重要的一點,與一般人認知差異很大的是,現在火紅的 AI 應用,多數仍使用英特爾製造的傳統伺服器處理器進行,而不是台積電製造的 NVIDIA GPU。

▲ 英特爾在新事業的營收,已超過 PC。(Source:Flickr/Chris Potter CC BY 2.0)

至少在目前,英特爾受惠於 AI 的程度,超過台積電。例如英特爾最近 4 月底的法說,大幅上調全年營收預測,而且一次就上調 4%。預期全年營收成長率會到 7.5%。

張忠謀退休這天,英特爾市值高出 32%

英特爾包括機械學習、雲端伺服器晶片等新事業,第一季營收較去年成長 49%,且首度超過 PC 營收。

許多人還記憶猶新,去年 3 月,台積電市值首度超過英特爾,媒體一度大肆慶賀,甚至有媒體週刊以此為封面故事。

現在,風水輪流轉,英特爾又大幅反超台積電。6 月 5 日,台積電市值為 1,992 億美元,英特爾為 2,634 億美元,較台積電高出 32%。

因為,過去一年間,英特爾股價大幅上漲 57%,而台積電經過最近一番股價修正之後,過去一年僅漲了 9%。

一旦比特幣挖礦需求退潮,台積電與英特爾的差距,只怕愈拉愈大。

但這些,都與張忠謀無關了。「我悄悄地走了,不帶走一片雲彩。」他在記者會的最後,引用徐志摩的詩句說。

(本文由 天下雜誌 授權轉載)

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