伍德反駁通膨論:原物料恐回跌,通縮風險有利成長股

作者 | 發布日期 2021 年 05 月 24 日 14:30 | 分類 國際金融 , 財經 , 金融政策 Telegram share ! follow us in feedly


全球央行大舉印鈔、實施財政刺激政策提振備受疫情打擊的經濟,促使原物料價格飆升,通膨預期水漲船高。然而方舟投資(ARK Investment Management)明星總裁凱薩琳伍德(Cathie Wood)的看法與他人相反,認定經濟接下來恐面臨通縮疑慮而非通膨,有利成長股。

伍德21日在官方部落格指出,企業為了趕上全球消費者對耐久財、非耐久財的需求,紛紛把訂單拉高2~3倍,未來恐怕會因消費者接種疫苗後把目光轉向服務業,而面臨市場需求不如預期的窘境。一般而言,耐久財、非耐久財商品僅佔整體消費者市場的三分之一,過去一年的占比卻超過41%。如今消費者似乎把愈來愈多支出轉向服務業,商品對整體消費的占比可能因而跌破30%,使供應鏈吃緊問題軋然中止。

伍德認為,由於供給過剩的關係,原物料價格回跌的幅度與速度,可能會跟過去一年的升幅、升速完全一致。美國10年期公債殖利率已於3月31日跌破1.74%,也許就是在暗示這個情境的可能性。

她提到,2006年底至2008年初,油價從每桶60美元飆升至140美元,美國10年期公債殖利率卻從2007年6月的5.29%一路下滑至2008年初的3.31%,債市顯然比股市、原物料市場還要提早看到房市2008年的動向。

現在歷史又重演。伍德直指,原物料近來不斷飆升、公債殖利率卻直直落。油價如今來到每桶63美元附近,比2020年4月疫情最嚴重時期的不到20美元飆升3倍。美國10年期公債殖利率今年Q1雖從1月4日的0.91%飆升至3月31日的1.74%,但這主要是因為聯準會(Fed)鬆綁槓桿限制的期限於3月底到期,迫使華爾街銀行拋售美債的關係。3月底以來,原物料價格雖跳高,債券殖利率卻一路下滑。截至5月15日為止的6週期間,銅、木材報價雖分別大漲16.7%、55.2%,美國10年期公債殖利率卻從1.74%下滑至1.61%。

伍德表示,方舟如今決定聚焦通縮風險。她說,過去20年陸續出現科技與電信泡沫破滅、2008~2009年全球金融海嘯,使得許多企業必須應短視近利、不願冒險的股東要求配發股利、賺取利潤,並利用槓桿執行庫藏股計畫、推升每股盈餘增加股利。這麼做壓抑創新投資,導致企業產品與服務老化,必須砍價清庫存,償還高漲債務。她指出,若原物料價格進入下跌循環,這些企業恐怕會面臨「壞通縮」困境。

另一方面,伍德表示,其他犧牲短期利益、搶進人工智慧(AI)等五大高成長產業的業者,也會因為技術的演進帶來通縮壓力。舉例來說,AI的訓練成本每年將下滑68%,而基因排序、電池組系統、工業機器人、3D列印等整合AI的新興科技學習曲線,也加快成本下降速度。這會刺激市場對新產品、新服務的需求,帶來「好通縮」壓力。

伍德表示,若方舟對通縮展望的風險評估正確,那麼名目GDP成長率恐怕會遠低於預期,暗示具備雙位數成長率的稀奇機會,勢必能獲得相對應的報酬。她說,成長股及創新股是最主要的受惠者。

瑞銀:原物料再漲有限

Business Insider報導,瑞銀投資長Mark Haefele 5月13日發表研究報告指出,本次通膨跳增,主要反映的是去年基期,之後勢必會逐漸降溫。Haefele直指,雖然原物料價格也許會進一步攀高,但多數漲勢應已反應完畢(we believe the bulk of the rise in commodity prices is now over)。他認為,一旦學校完全重啟、疫苗接種比率續升、失業補貼到期,勞工供給逆風應該能在未來幾月順利緩解。

Haefele提到,各個大國的央行都強調,不會因為物價暫時攀升就收緊貨幣政策,這是相當重要的觀點。舉例來說,聯準會(Fed)理事Lael Brainard 11日就表示,通膨激增狀況看來應是暫時性的,Fed會「保持耐心」。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:shutterstock)

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