外資狂砍台積電 41 萬張真的看空嗎?一文解讀瘋狂倒貨的背後真相

作者 | 發布日期 2022 年 04 月 02 日 9:00 | 分類 財經 Telegram share ! follow us in feedly


3 月 15 日是台股黯淡的一天。這一天,台股大盤大跌 336 點,成交量 3,800 億元,其中,外資賣超 537 億元,創下外資單日在台灣資本市場史上第六大的賣超,今年累積到當天,外資賣超共 5,025 億元。緊接著,隔天外資繼續賣超台股不手軟,最大共賣超 5,166 億元,已超過去年一整年的賣超手筆。

其中,對台股中流砥柱台積電,外資今年至3月29日止,已大賣41.2萬張,持股從75.2%減為73.4%,減少1.8個百分點,是自2011年10月以來的最低點。

外資,真的看壞台股、要翩然飛離台灣了嗎?

更早之前的3月21日,國民黨立委曾銘宗在立法院質詢,外資券商報告自今年初起,一路看好台積電,目標價上看900、甚至上千元,但2月下旬以來卻連續賣超台積電18個交易日,以致台積電最低跌到555元,外資一手喊多、一手大賣,是否有兩面手法,操弄散戶之嫌?

MSCI 引領國際資金
台股市值大躍升  被迫減碼

「多數的國際基金會跟隨MSCI所設定的指數權重來投資台股,當台股市值成長,超過原來設定的比重,基本上,經理人就必須減碼。」元大投信總經理鄭宗祺一言點出外界對外資賣超的最大盲點。

以目前MSCI新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)為例,今年2月最新公布的台股權重為16.15%,但回溯去看,過去兩年,台股市值成長亮眼,從2020年初的39.1兆元,到今年2月最高來到62.8兆元,足足成長六成。

換句話說,假設有一檔規模100億元的新興市場基金,追隨MSCI指數投資,如果其他國家市值不變,假設兩年前這檔基金按比率持有台股市值16.15億元,那麼隨著股價(市值)成長六成,現在這檔基金持有台股市值來到25.84億元,因此,按比率他必須賣出9.69億元的台股,才能把持股降回16.15%。

因此,在指數權重的制約下,對於投資範圍涉及多國市場的一票海外基金經理人來說,過去兩年多台股的一枝獨秀,反倒成了如今必須調節的理由。

這代表這檔基金看壞台股嗎?恐怕不是,相反的,是因為台股表現亮眼、市值成長,才會超過原來的權重而必須減碼。如果攤開外資對台股的「持股市值」金額來看,目前持有台股總市值約24兆元,即使今年前3月就賣超5,000億元以上,也只不過占其持股2%,仍與去年10月的水準相當,穩穩位居歷史高檔。

外資自兩年前就站在賣方
以台積電為例  獲利了結無可厚非

因為外資並不是現在才開始賣台股,從2020年、2021年到今年,台股大盤指數雖然一路上漲,表現亮眼,但其實外資一路都站在賣方。2020年賣超5,395億元、2021年賣超4,540億元,今年到目前賣超約5,000億元,仍可看出這波追隨MSCI的被動型基金其中角色顯然不輕。

再往下看,外資的賣超雖然與台股市值成長同步,代表因MSCI比率的減碼確實其來有自,但今年以來的賣壓,顯然是比過去兩年來得大,也是不爭事實,這部分或許可分為兩部分來看。

首先看外資買台積電的軌跡,以過去十多年來,外資大手筆買超台股超過100億美元的年分去估算,分別是2009年、2014年與2016年,這3年台積電均價分別是55.5元、123元與166元,平均計算為115元。換句話說,過去外資買進台積電的成本粗略估計為100元出頭,以現在600元的股價,等於外資當年拿1,000多億元買台積電,現在市值已經來到6,000億元,逢高獲利了結也是很自然的事。

若把匯率變動計入,那外資就賺更大了!回頭看過去10年,2012年底外資持有台股市值約2,440億美元,到去年年底外資持有台股市值9,167.46億美元,增幅275.55%;若以新台幣計算,增幅就只有255.38%,兩者差距足足有20個百分點。

因此,外資賣超台股、賣出台積電確是事實,但了解背後含義,其實也不用過度驚慌,自亂陣腳。

(本文由《今周刊》授權轉載;首圖來源:Created by freepik

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