DDI 需求減、中國技術緊追，外資狠砍聯詠目標價至 272 元

隨著消費性電子需求放緩、中國推動晶片本土化，驅動 IC 可能受到最大衝擊。美系外資大摩認為，聯詠今年至 2024 年的年均複合成長率將下降 25%，重申「減碼」評級，大砍目標價至 272 元。

大摩指出，2018 年以前，包括聯詠等大多數 DDI 公司毛利率較低，股價穩定。隨著疫情爆發、受晶片短缺推升，以及規格遷移（TDDI + AMOLED DDI），聯詠過去五年股價成長逾 400%，毛利率最近幾季超過 50%。

隨著半導體短缺正在正常化，需求疲軟恐打擊科技業，而 DDI 公司在這波衰退中影響最大。大摩指出，隨著供應短缺緩解，DDI 公司毛利率和 ASP（平均銷售價格）將從今年上半年開始下滑，另隨著需求消退，DDI 公司出貨量將受衝擊，因為其終端市場有超過 70%是消費類電子。

此外，中國在技術成熟度方面正在趕上，進一步規格遷移（如 8K 電視）將比預期慢，未來規格升級有限。大摩預估，隨著產能供應改善，中國市占率將從去年的小於 5%，上升到 2024 年 10-15%，這將壓縮聯詠市占率，從去年的 25%降至 2024 年 20%以下。

有鑒於 DDI 定價週期可能達頂峰，大摩認為，明後年聯詠的盈利能力將進一步下滑，考慮到 2023 年可能出現供應過剩、市占率損失，將對聯詠未來 3 年的盈利造成壓力。在這段時間內，受到 TDDI 和 LDDI 帶動，以及中國 TDDI 競爭加劇，DDI 混合定價的年複合年成長率可能下滑 15-20%，因此重申「減碼」，目標價從 313 元下調至 272 元。

（首圖來源：Google Map）