QT 讓美債流動性大減波動驟增,問題恐蔓延股市?

作者 | 發布日期 2022 年 09 月 15 日 13:40 | 分類 財經 line share Linkedin share follow us in feedly line share
QT 讓美債流動性大減波動驟增,問題恐蔓延股市?


隨著經濟復甦、通膨激增,聯準會(Fed)今年 6 月開始縮表,並於 9 月將每月縮表規模倍增至 950 億美元,即讓 600 億美元公債、350 億美元不動產貸款抵押證券(MBS)到期後不再投入本金。受到 Fed 縮表減少美國債市流動性的影響,美債波動率最近創下 2008 年全球金融海嘯爆發以來新高,且波動問題逐漸蔓延至美國股市。

Business Insider報導,若Fed堅持每個月的縮表計畫,其資產負債表規模將在2023年、2024年分別縮減1兆美元。Ned Davis Research(NDR)13日發表研究報告指出,為了讓資產負債表對國內生產毛額(GDP)的占比降回疫情爆發前的20%,Fed得在2025年4月底前設法縮表2.8兆美元。

Fed縮表已對股債市流動性造成衝擊。根據彭博美國公債流動性指標,Fed透過4月會議紀錄釋出縮表指引後,公債市場的交易流動性大幅萎縮。指標目前顯示「具有壓力的流動性環境」(stressed liquidity conditions),緊縮程度創2020年3月疫情高峰以來新高。

更糟的是,公債市場流動性惡化的問題,開始蔓延至公司債市場。NDR指出,Fed這一次也許製造出不一樣的問題;這一年,交易流動性持續惡化,已經跟2020年3月最糟糕的時候差不多,企業陷入困境(distress)的現象也增加了。

NDR報告稱,上述問題導致債市波動率增加,且開始波及股市。「實際波動率(realized volatility)目前比歷史均值高將近7個百分點,隱含波動率(implied volatility)則比均值多接近4個百分點。疫情爆發前,只有2008年金融海嘯、歐洲債務危機才曾經出現這種程度的波動。」

目前不知道股債市能應付多少量化緊縮貨幣政策(QT),但NDR會監控貨幣市場動向、觀察是否有潛在問題蠢動。若有效聯邦基金利率突破目標區間中值,則暗示融資環境開始收緊。

美國銀行利率策略師Ralph Axel甫於9月7日發表研究報告警告,美國公債市場的流動性與恢復力下降的風險,可能比2004~2007年房市泡沫還嚴重。

MarketWatch 14日報導,Axle當時指出,公債本身也被銀行當作附買回市場(repo market)的短期融資擔保品(這經常被形容為美國金融系統的心臟)。若公債市場因為日益稀薄的流動性再次凍結,則包括企業、家庭及政府的各式融資管道都會因此中斷。

Axle還警告,若財政部無法標售公債,則美國政府可能違約,難以想像這會對美元、證券市場、新興市場、消費者及企業信心造成什麼樣的衝擊。

值得注意的是,巴克萊(Barclays)7月統計的數據顯示,2022年初,名目公債四週交易量還有近3.5兆美元,如今只剩2兆美元。

流動性日益減少對短天期公債影響最大,因為短債對Fed貨幣政策、通膨展望相對敏感。Aptus Capital Advisors投資組合經理人John Luke Tyner指出,流動性目前相當低,最近幾月,2年期公債殖利率曾有4~5天出現一日之內激烈震盪超過20個基點的現象,讓人大開眼界。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:shutterstock)

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