低利率將再現？Fed 心中的長期中性利率約 0.5%

雖然疫情導致通膨大增、為低利率時代畫下終點，但聯準會（Fed）重要官員依舊相信，世界未來仍可能重返低利率環境。

路透社2日分析，聯邦公開市場委員會（FOMC）即將在5月3日發布利率決策，市場預期升息循環即將接近終點，Fed官員也誓言利率會在較長一段時間內維持高檔（higher-for-longer）。然而，利率或許不會永遠偏高。

許多Fed決策官員相信，疫情前壓抑利率的諸多趨勢，例如生產力低迷、人口老化、安全資產需求高漲等，終將再次發揮作用。呼應這個展望的關鍵指標，是被稱作「R-Star」的中性實質利率（指不會刺激或抑制經濟成長的利率水位）。Fed及市場會藉由R-Star評估當前利率究竟會刺激或壓抑成長。

紐約聯邦儲備銀行（簡稱紐約聯儲）已於2020年停止公布R-Star指標，因為疫情爆發讓模型遭到扭曲。紐約聯儲數據顯示，2007~2009年的前十年，R-Star一直在2~3.5%之間，之後則保持在1%附近。紐約聯儲在2020年6月最後一次估算的R-Star落在0.4%。德意志銀行美國首席經濟學家Matthew Luzzetti估計，鑒於經濟對Fed緊縮政策的反應，R-Star目前應該接近1%。

根據路透分析，Fed 3月預測聯邦基金利率長期將達2.5%、長期通膨預估值也在2%，暗示Fed依舊認為長期R-Star約為0.5%。事實上，紐約聯儲總裁John Williams 4月曾說，「中性利率非常低，我不確定是否跟2019年一樣，但可以肯定的是，中性利率比當前利率還低。」

費城聯邦儲備銀行總裁Patrick Harker也同意，他說目前R-Star雖比疫情前還高，但生產力低迷等長期因素，終究會讓中性利率重返之前的低水位。根據報導，紐約聯儲有望於未來幾月重新發布R-Star，Williams已說會把過去幾年影響模型的事件考慮進來，重啟這份數據。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Flickr/Federalreserve CC BY 2.0）