國企照樣倒債,不壞之身沒了!中國債市慌、流動性拉警報

作者 | 發布日期 2016 年 05 月 05 日 17:37 | 分類 中國觀察 , 財經 line share follow us in feedly line share
國企照樣倒債,不壞之身沒了!中國債市慌、流動性拉警報


路透分析指出,中國企業面臨十年來最嚴峻的流動性緊縮危機。資金吃緊之際,北京又不再對國營企業每倒必救,市場可能會重新評估公司債風險,殖利率或將飆增,提高企業籌資難度,這會使經濟情況更為惡化、也會增加硬著陸風險。

路透社、華爾街日報 4 日報導,以往投資人都認為,北京當局是國企靠山,財務一出狀況,政府一定會出手相救。可是近來情勢驟變,今年中國有 22 家企業倒債,數目等同去年全年的倒債案。更讓市場憂心的是,違約公司中有 70% 都是國企。當局不再替國企擦屁股,嚇壞投資人,動搖了他們對於每倒必救的信念。

信評機構穆迪的大中華信貸研究主管 Ivan Chung 說,北京不再每倒必救,如今不屬於策略性重要產業、或是聘用人員較少的國企,得不到北京的關愛眼光。部分人士認為,放手讓國企違約,可以鼓勵市場重新評估債市風險,以往投資人假定當局會援救國企,使得虧損連連、經營不善的國企,照樣能在債市以低價募資。

問題是這麼做有風險,萬一投資人搞不清哪檔債券安全,蜂擁逃離市場,資金將會乾涸。目前中國高品質公司債和垃圾債的殖利率利差,創下歷史新高,突顯債市的緊張情緒。美銀美林中國利率策略師Yang Chen表示,要是債市頻出狀況,中國國內的信評機構會降評更多公司,債市價格會進一步調整。部份分析師估計,中國有 500 檔債券(總值 7,000 億人幣)有高度違約風險。

萬一企業倒債大增,公司難以籌資,必須減少投資,會使得中國經濟更為放緩。惠譽亞太主權債主管 Andrew Colquhoun 說,倒債案若以不透明、且無法預測的方式增加,將有不利後果,銀行不願放貸,恐導致經濟硬著陸。

專家:中國債市危機一觸即發

MarketWatch 評論作家 Jonathan Rochford 對中國債務看法極為悲觀,4 月中他發文強調,中國債務煉獄的材薪已堆積數十年,只需一點火星就會燒成火海。

他指出,中國債務大火的三大要素皆備,包括木材、助燃劑、火柴。木材指的是不斷增加的債務,企業無力償還。報告稱,中國 45% 新發行的公司債都用於償還既有債務的利息。在已開發國家,規模如此巨大的龐氏借貸,會引爆破產裁員潮,投資人將蒙受高額虧損。

再來是助燃劑,也就是短天期借貸比例大增,可從中國財富管理商品和 P2P 借貸平台,看出當地短期借貸之風極為盛行。以 2008 年美國次貸經驗為例,雷曼兄弟垮台的一週內,美國商業本票立刻縮水 26%。此種情況下,眾人如驚弓之鳥不敢隨便放款,借款者無法延展債務,倒債案將滾雪球。

到了這時,只需倒債企業的數量和規模漸增,投資人將信心全失,不敢把錢投入市場,將有如火柴一般,點燃熊熊大火。

(首圖來源:Flickr/Fredrik Rubensson CC BY 2.0)

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