人民幣破 7,中國基金卻逆勢成長逾二成?

作者 | 發布日期 2019 年 09 月 09 日 8:15 | 分類 中國觀察 , 理財 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


美中貿易戰戰火正式延燒到貨幣戰場。8 月最後一週,離岸、在岸人民幣即期匯率雙雙跌破 7.171,破歷史新低,而且是由境內的在岸人民幣(CNY)領跌,顯示這是中國人民銀行主導的貨幣戰略。

未來 6 個月,人民幣匯價也不容樂觀。玉山銀行指出,美中貿易局勢急遽惡化下,使人民幣再度出現較大貶值幅度;再加上中國人民銀行為了抵銷關稅衝擊,短期內人民幣走勢趨貶的可能性拉高,考量未來中國或採寬鬆貨幣政策支撐經濟,亦使人民幣走強不易,三者疊加之下,評估年底前人民幣仍持續弱勢整理。

國人資產蒸發,今年損失逾 200 億人民幣

根據統計,截至 2018 年底,台灣人民幣資產已來到 4,354 億人民幣,相當於台幣 1 兆 9,052 億元。如今在岸人民幣從今年最高 6.8302 兌 1 美元,急摔至 7.1722,不到兩個月貶幅就達 5%,國人人民幣資產瞬間蒸發超過 200 億人民幣。

目前國人以人民幣持有的中國資產,大致可分為存款、基金、債券與保單。其中資產規模最大的,仍屬人民幣存款業務。

自 2013 年台灣全面開放人民幣業務後,銀行祭出各種花招吸引人民幣存款,投資人普遍相信人民幣高息收益、又有升值潛力,讓人民幣存款規模從 2012 年底的 240 億人民幣,在 2015 年 7 月最高來到 3,382 億人民幣;不過從去年美中貿易戰後匯率開始下滑,在今年 7 月人民幣存款已縮水至 2,623 億人民幣。

國人逆向加碼,人民幣計價商品大成長

國泰世華銀行觀察,台灣民眾人民幣存款減少,反映民眾對人民幣信心轉弱,為規避匯兌損失而做的調節。根據國泰金控國民經濟信心調查結果,美中貿易戰成為民眾持有人民幣意願之分水嶺,8 月減持人民幣的意願升至 12.6%,創 1 年半以來新高。同時,民眾對人民幣匯率的看法,也從去年 2 月的看升,轉為看貶,認為人民幣未來 1 年會貶值超過 2% 者占比達 28.2%。

值得注意的是,儘管跌勢不止,但台灣人加碼人民幣計價商品的力道,顯然一點都不手軟,截至今年 7 月,台灣人民幣計價的債券發行額達 968 億人民幣,較去年持續增加,基金也已發行 458 檔,較去年底增加 68 檔,總規模達到 326.96 億人民幣,較上年成長 26.7%。

國泰世華銀行研判,人民幣計價商品逆勢成長的現象,應是民眾面對全球景氣不確定性,金融資產下檔風險升溫的同時,不想要直接實現匯兌損失,又要活化人民幣存款的收益,希望藉由息收減緩匯損,因而選擇相關商品為停泊工具。

王道銀行分析,投資人購買以人民幣計價的商品,主要訴求人民幣與美元的利差。根據統計,若購買同一檔債券基金,人民幣計價級別會比美元計價級別的年化配息率高出約 0.6%~2%。

中國金融商品,也避不了匯損風險

此外,目前配息基金仍為基金市場的主流商品,因此雖然人民幣貶值會侵蝕基金報酬率,但配息基金的投資人多數屬於長期投資人,就算短期匯率波動,但尚無法立即改變客戶的偏好。然而,該行也認為,要是人民幣的貶值趨勢持續下去,應該就會影響投資人申購人民幣計價基金的意願。

其實只要連結的是人民幣相關資產,也避不了匯損,當然包含境外中國基金,以及在台股掛牌的 20 檔中國股 ETF(指數股票型基金)和 14 檔中國債 ETF,總計下來,規模亦高達台幣 3,778 億元。

境外中國基金的投資標的多為在香港或海外掛牌的中國公司,如阿里巴巴、騰訊、百度、平安保險;中國股 ETF 標的則以中國滬深指數、A 股指數成分股為主;中國債 ETF 則多為中國國債、國企債、政策債。上述商品雖以美元或台幣計價,但券商提醒,只要連結的是海外商品,在計算淨值時,還是會用最新的匯率計算,若匯率大幅波動,就會直接造成淨值減損。

由於今年初中國 A 股跌深反彈,至今績效仍有近 20%,因此基金投資人對匯損的感受不大。

不過,ETF 投資人反應更快。近半年中國股 ETF 反一的受益人數已暴增了 2~3 倍,看多的中國股原型與正二 ETF 的規模則較半年前減損近三成;中國債 ETF 近一個月的規模也減少近台幣 40 億元,顯示短線投資人判斷中港股債市場即將反轉,開始布局作空。

此時看多中國者,多從籌碼面分析。8 月,國際 3 大指數編製公司富時羅素、明晟(MSCI)及標普道瓊聯手調高中國 A 股指數權重,日盛中國戰略 A 股基金經理人黃上修估計,這將為 A 股帶來超過 130 億美元的被動資金,因此儘管美中經貿關係再惡化,市場風險偏好短期可能再度受到抑制,但外資機構仍看好 A 股,加上全球寬鬆將逐步強化,A 股還是有底線支撐。

▲ 貨幣戰開打,中國股市勢必受到衝擊,投資布局也需重新思考。(Source:Flickr/Stefan Wagener CC BY 2.0)

中國一旦降息  做好長期抗戰準備

摩根投信產品策略部副總經理張致寧認為,如果美方持續強硬,中國今年的出口勢必大受打擊,2019 年全年的經濟成長率預估就可能從年初的 6.1% 下修到 5.8%,「不過這是在中國沒有釋出任何刺激經濟的政策工具下的預估。」她強調,雖然中國股市波動會加劇,經濟成長可能下修,但中國還有很多政策工具尚未完全施展,再不然,也有更果斷的外匯管制與降息。

張致寧指出,今年是中國建國 70 週年,仍有政策空間可供托底,就算經濟下行疑慮升溫,也不代表股市沒有機會。不過若人行確定降息,國企債、政策債等與國債連動性高的債種將首當其衝;但美元計價的企業債反而有望受惠,且降息後政策寬鬆有利股市,股市仍有表現機會。

不過她也坦言,現在要投資中國須有長期抗戰的心理準備。「首先,中國市場波動度將加大,其次,中國正在做經濟結構調整,外部又有貿易戰的衝擊,即使仍有牛市可期,但必須撐過漫長的熊市。這樣的市場特性,已與過去所認知的中國完全不同,投資人必須審慎抉擇是否參與。」

(本文由 財訊 授權轉載;首圖來源:pixabay

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