公股大戰民股!5 家官股狂買 30 萬張彰銀,帶動股價股價爆漲 30%

作者 | 發布日期 2019 年 12 月 18 日 7:30 | 分類 財經 Telegram share ! follow us in feedly


根據公司法規定,董監之任期不得逾 3 年,也就是每 3 年必須改選一次,這也導致 2017 年鬧得滿城風雨的彰化銀行經營權大戰,於今年底再度捲土重來,民股代表台新金誓言要奪回經營權,然而根據目前的籌碼動向來看,官股對於這次的經營權大戰也是不計成本、勢在必得,本文將介紹彰銀經營權大戰的始末,並分析近期的籌碼變化。

(作者提醒:本文提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。)

台新金與彰銀

台新金跟彰銀的孽緣要從 2006 年說起,2005 年,彰銀遭遇到呆帳危機,年度虧損達 365 億之多,當時政府為了解救搖搖欲墜的彰銀,像民股股東發起特別股招標增資,並對外表示得標的民股將可以取得董事會過半席次派任權,最終由台新金以 26.12 元得標,取得 22.55% 股權,並在 2005 年底取得彰銀董事會過半席次,將彰銀納為台新金子公司。

2011 經營權大戰

由於台新金一直有想購併彰銀的企圖,加上引入民股是 2008 年政黨輪替前的前朝政策,財政部在 2008 年之後就一直密切關注台新金在彰銀的動作,對台新金來講,既然已經取得了 22.55% 的股票,加上當時的政府早已保證得標者可掌握董事會過半席次,購併彰銀只是時間上的問題。

但對政府來說,彰銀是老字號的官股行庫,不應該與民營企業合併,況且當時政府答應的是可以掌控董事會,合併事項根本不存在於當初招標的合約中,在台新金多次表露出要購併彰銀的意圖後,財政部終於對外表示,可能會在適當時機取回彰銀經營權,這也引爆了 2011 年的董監改選行情,讓彰銀股價從 2010 年 6 月的 12 元,飆漲到 2011 年中的 25 元,一度逼近台新金的入股價格,經過一番激戰,台新金在 2011 年董監改選中,拿下不含獨立董事,6 名董事中的 3 名,順利過半,保住了台新金對彰銀的子公司資格。

2014 年官股拿下經營權

2014 年再度遭遇到 3 年一度的董監改選,財政部除了動員泛公股集團加碼持股,更大動作在媒體表示,希望小股東能支持官股重新取回經營權,最終在 2014 年底的董監改選,財政部拿下 6 席董事中的 4 席,台新金喪失對彰銀的控制力,對彰銀的認列方式從有控制力變為有影響力,也造成台新金當年度認列 147.7 億業外損失。

喪失控制力

公司在轉投資處理上有一個中心概念「持有目的改變,視為出售再買回」,而權益法分為兩種:

  1. 有控制力,有控制力就屬於子公司,要編制合併財報。
  2. 有影響力,有影響力不用編制合併財報,只需按比例認列損益於業外投資收益即可。

台新金在 2014 年比喪失對彰銀董事會控制,等於持有目的改變,從有控制力變為有影響力,雖然之後還是要用權益法來認列收益,但在喪失控制力的那個當下,必須先視為出售再買回,而台新金當年入股價格與 2014 年底彰銀股價有不少價差,才造成台新金在 2014Q3 財報大虧。

▲ 台新金 2014 年董監改選未過半,彰銀不再屬於台新金子公司,直接導致財報在業外認列 147.7 億元損失。(Source:台新金 103 年合併財報 99 頁)

2020 經營權大戰再度開打

2017 年董監改選大戰,持股 16% 的外資法人大多支持台新金,雖然官股在 2017 年保住了經營權,但 2017 年之後,多家民營企業買進彰銀,讓小股東手上的台新金持股數減少,這其中也包括殯葬業龍頭龍巖,雖然這些民股並沒有表明董改選行情會支持官股還是民股,但卻讓官股意識到,以目前的持股數,如果外資仍然支持台新金,那麼要在 2020 董監改選保住經營權就有一定的風險,於是開始大規模加碼。

官股股票比民股少

在 2014 及 2017 董監改選時,市場就有一些人認為這是政府在欺負民營企業,雖然政府要將彰銀這個公股行庫保住的想法可以理解,但如果政府真的不希望彰銀落入台新金手中,按照過往台股董監改選大戰的做法,應該要從市場上買進股票,持股數多的才能掌控經營權,而不是用號召小股東支持政府的手法來保住經營權,隨著民股大股東的持股數逐步上升,政府終於在 2020 的董監改選出動各大官股行庫出手加買進。

2019 年股東名單

調閱 2019 年股東會的前十大股東名單,有 5 個大股東是民股,其中 3 個是龍巖集團、2 個是台新吳家,其他 5 個大股東,4 個是官股、1 個是外資,在 2019 年 4 月 16 日時,前 10 大股東中,民股持股加上龍巖為 32.08%,官股持股比為 19.54%,在過去,以台新吳家 25.33% 的持股,官股在取得小股東支持後,還有機會能掌控董事會,但這次民股股東持股比已遠超官股,要在 2020 董監改選中勝出只剩下加碼持股一途。

(Source:彰銀股東會年報)

各大行庫全力買進,彰銀股價大漲

在這個背景下,官股行庫從 2019 年 5 月開始全力買進,買進的官股行庫包括兆豐、合庫、台銀、土銀、第一金,總計從股東會最後過戶日到 11 月 29 日,官股行庫共買進 279,718 張,約占彰銀股本的 2.8%,官股拚了命的買進,也帶動彰銀股價走揚,彰銀股價在 5 月 2 號為 18.5 元,到了 10 月 31 日一度漲到 24 元,漲幅 29.72%,如果將股息 0.64 現金、0.2 股票加入還原權值,漲幅更是高達 36.44%。

(Source:籌碼 K 線)

龍巖開始賣股

官股大買彰銀造成彰銀股價大漲的直接結果,就是不屬於台新吳家系統的民股,會開始想賣出股票獲利了結,其中龍巖系統的李氏投資在 11 月 8 日申報將賣出 9.84 萬張持股,而龍巖則在同一天公告董事會授權董事長處分彰銀股票,並於 11 月 26 日再度公告,Q3 帳上的 39.14 萬張彰銀股票,已處分到剩下 1 千張,總計處分利益高達 34.08 億,比起董監改選大戰,龍巖選擇直接在股價高檔落袋為安、獲利了結,目前市場推測,龍巖集團 11 月初轉讓高達 50 萬張的持股,大多是由公股行庫吃下來。

▲ 龍巖近期一連串申報轉讓,目前持股剩一千多張。(Source:公開資訊觀測站)

▲ 龍巖董事長的李氏投資,於 11 月 8 日申報轉讓 9.84 萬張。(Source:公開資訊觀測站)

小股東大賣持股

雖然龍巖退出經營權大戰,讓官股可以暫時鬆一口氣,但股價大漲,也讓為數眾多的小股東開始賣股,而小股東正式讓官股能夠在前 2 次經營權大戰中勝出的關鍵,從集保戶數來看,彰銀的股東人數落在 19 萬人左右,到了 11 月 29 日已降到 18.3 萬人,100 張以上持股比率則從 12.6% 下降到 10.92%,當然比起官股及民股大股東動輒 5% 以上的比率,這點變化看似無足輕重,但由於官股民股的持股比率非常接近,還是有可能出現翻盤的機會。

(Source:籌碼 K 線)

累積投票制

2018 年公司法修法,董事改選變為累積投票制,過去董監事選舉一席一席選,只要有任何一方掌握 51% 以上股權,就可以全面掌控董事會,對於其他大股東非常不公平,修法後,按照公司法 198 條,改為累積投票制後,每一股份有與應選出董事人數相同的選舉權,股東可以選擇集中選舉 1 人,或分配選舉數人,舉例來說,公司預計選出 6 名董事,股東就擁有 6 票,這 6 票可以集中投給某一個人,也可以分配在不同提名人之間,而彰銀 2020 年的董監改選,將是近 10 年彰銀一連串董監大戰中,第一次採用累積投票制。

快速結論

最後整理出本文重點如下:

  • 彰銀 2005 年財務危機,政府於 2006 年引進民股台新金。
  • 台新金想與彰銀合併,政府不准,引爆雙方搶奪經營權。
  • 政府於 2014 年拿下彰銀經營權,彰銀不再是台新金子公司。
  • 民股於 2020 年董監改選捲土重來,龍巖集團加入戰局。
  • 政府出動各大行庫加碼,彰銀股價大漲 30%,龍巖帳面獲利豐厚,直接下車獲利了結。
  • 雖然龍巖獲利了結,但股價大漲讓小股東不斷賣股,對 2020 年董監改選造成變數。
  • 2020 是彰銀第一次使用累積投票制改選董監。
  • 過往幾次改選,改選年度的股東會最後過戶日(一般落在 4 月)一過,股價會開始轉弱。

(本文由 股市小 P 授權轉載;首圖來源:shutterstock)

延伸閱讀: