借鑑 1980 年代：高漲殖利率及美元恐就此停留

當前貨幣政策變化跟 1980 年代很類似，若以史為鑑，居高不下的公債殖利率及強勢美元可能會就此停留一段較長的時間。

Business Insider報導，美國銀行（Bank of America）19日發表研究報告指出，聯準會（Fed）在新冠疫情爆發期間實施大規模貨幣刺激後，又為了對抗通膨而將利率陡然調高，跟40年前的景況頗為相像。

美銀報告寫到，1980年代初期雷根經濟學（Reaganomics）放寬財政政策後，聯準會前主席保羅沃克（Paul Volcker）又大幅收緊貨幣政策對抗通膨，導致公債殖利率、美元雙雙跳高。雖然這並非暗示利率、外匯將重返1980年代的水位，但當時的市場反應跟現在很一致。

不只如此，美銀表示，過去數十年幫助抑制殖利率的全球化雖未全面反轉、卻有逐漸消退跡象，這讓殖利率有進一步走揚的風險。由於高殖利率通常跟強勢美元正相關，預測美元將維持在歷史高檔。只有當Fed放棄對抗通膨、或通膨目標改變，殖利率與美元才可能脫鉤。

美國例外論（exceptionalism，認為美國是獨特的國家、與外國完全不同的理論）也推升美元，大量外國資金流入美國債市及股市，讓美元指數（DXY）自年初以來跳漲了2.2%。

未來景況如何，端賴接下來的美國經濟環境而定。美銀預測經濟將不著陸（non-landing），這會支撐高漲的殖利率及美元；同樣的結果也會在經濟衰退、通膨卻具僵固性的情境出現。然而，若是軟著陸，或經濟在衰退時陷入通縮，則美元、殖利率都可能下降，只是時間不會一致。

美銀認為，經濟著陸後，美元及債券殖利率即便可能低於當前水準，卻依舊會維持在歷史高附近，主要是受到美國例外論及反全球化趨勢帶動。不過，倘若人們對美國公債能否存續感到憂心，則美元可能轉弱、殖利率則會持續攀升。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：Pixabay）